文章「2012倒數 不信股災月」的節錄

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本文節錄自錢志健先生在2012年10月8日信報刊載的專欄文章。該文章部份談及現今金融市場的轉變，值得一讀。

文章的節錄部份如下。

... 美國第四季美業績期已「啟動」，以下會以「互動」形式，談談金融及操作行情作「2012最後衝刺」。

問：先談你時常說的「巨變2012」。有不少人認為，2012是失落的一年，股票市場已非容易賺取回報的領域，是否真的如對沖基金Bridgewater巨人Ray Dalio所說（9月21日在CNBC與Squawk Box的對話），中國進入衰退，黃金被視為現金一樣，但長遠不是好投資，還有QE3的「無限力度」，是否暫時已消化？
答（筆者）：Ray Dalio的Bridgewater是「非上市」對沖基金公司領域中管理資產最多的一間。他以上所說的也是對，更重要的是，基金經理在波幅中如何有「持續性」地尋找到alpha。在CNBC的Squawk Box近期訪問中，他說到這行業的業者現正要面對的難處。

問：你認為，我們是否應特別注意10月這股災月？更悲觀的說法，是整個金融市場，甚至全世界，在12月12日會經歷「世界末日般」的災難，超越我們想像空間。在11月6日，有關鍵的美國總統大選日，還有85天，2012年就會成為歷史，你對未來前景是否滿懷希望？

最大波幅在9月
答：剛才的問題，已超越了金融層面，但我也不忌諱，談及金融面以外的推斷，雖不算是什麼大理論。敍利亞局勢在主流傳媒是重點，中東會否爆發全球瘟疫，在數周前也受到關注；美國選舉以外，敍利亞及她對鄰國的紛爭（如土耳其），已成為現今國際政治與經濟舞台焦點！敍利亞與土耳其的紛爭，也令上周四期油作了近兩月來最大反彈，近4%，但周五卻再次回落。在期貨市場上，whipsaw market令程式盤難以獲利。

問：請答我們是否特別要注重「股災月」？
答：簡單來說，不必理會或要故意作「特別處理」。在股票領域，在適當時候進行固定波幅策略（collar strategy），而不是為對沖而對沖。我沒有水晶球，但從金融歷史來看，最大波幅月份往往在9月，即基金經理放暑假回來，在組合上再作部署，tactical asset allocation。但在高頻交易（HFT）下的世界中，以往你認為必然發生的事情、法則，也不可能再盡信。不少對沖基金的程式盤已變得複雜及更覺神秘，「參與者」也難用單一訊號去解讀市場。沒有清晰訊號，又如何可大大提高賺錢機率？在操作時，操盤人亦會變得猶豫不決，只是在盤路上有機會變得更「分散」。

問：你指prop desk變相「斬件」，把資金再分散？
答：為了「資金曲線」保持潛在正回報，操盤人及管理層已不會催眠自己說自己的策略「一定得」，該要止蝕時便要止蝕，我在北美東岸的兩周，更察覺到主腦者對以往所賺到的「資金」在某程度上作「保本行為」，如把部分放進「非風險」資產類別，卻是非常清晰。

不和資產談戀愛
問：可否這樣說，不和任何資產類別「談戀愛」？
答：基本上，對沖基金已延伸至不同領域的另類投資，市場再難有「死炒爛炒」的策略，往後的日子，市場訊號會變得更凌亂，資金會分散到不同的一級與二級市場。

問：在二級市場，特別是在股票市場，有什麼需要關注？
答：季度業績公布依然是市場重點，在金融領域，高盛業績（10月16日）是焦點；科技領域，如Google（10月10日）、蘋果（10月15日）、Facebook（10月23日）等，某程度上，HP（11月20日）及Dell（11月20日）也將受關注；當然，Amazon（10月22日）的業績也極有代表性，因它跨越了「實體」與「網絡」世界，平台也由單一的網上賣書、電子書中介人，到現在跨媒體的零售業平台。

問：由較「虛擬數字」炒賣世界，去到地產投資，你認為，美國及加拿大樓市，走勢是否有分歧？
答：美國除了失業率回調，樓市近日也有不少好消息。樓宇動工量增加，二手市場盤源減少，具指標作用的Case Shiller樓價指數，也顯示美國20大城市相對全部樓價按月比較，連續第三個月上升。

那邊廂，在加拿大主要城市，如加東多倫多，9月二手房屋成交量相對2011年9月下跌了21%，8月多倫多新屋銷售量亦較2011年同期下跌了70%。

10月1日出版的加拿大權威雜誌Canadian Business，用The Housing Crash Begins為主題，也說到加西溫哥華整體樓價已下跌12%。我相信，某程度上中國新移民在當地購買力也減弱，加拿大地產市場已進入無可避免的調整期。 ...

最後，操作者除了在二級市場炒賣，也專注「實體世界」已是不爭的事實。 ...

（2012年10月8日信報 - 祇有信報網上訂戶才可閱讀全文）2012倒數 不信股災月 — 作者：錢志健先生

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